相較於前兩季聚焦川普關稅政策帶來的衝擊，中央銀行將於9月18日召開第3季理監事會議，關注焦點已轉移到三大面向：是否跟進Fed降息、新台幣強勢下的匯率調節，以及房市信用管制是否配合行政院進一步調整。學者認為，在貨幣政策方面，央行仍採取「觀望」態度；而房市管制不至於再收緊，將配合行政院鬆開水龍頭。

央行在前兩季皆採取「按兵不動」，既未啟動預防性升息，也未透過降息來壓抑新台幣升值。然而，如今Fed即將啟動今年首次降息，且市場預期幅度可能高達2碼，央行似乎陷入兩難。對出口產業而言，關稅壓力仍在，新台幣若能適度貶值有助降低匯損，降息更可能為市場注入資金活水；同時，降息意味著房貸、信貸利率隨之下滑，恐怕讓已量縮不跌的房市再度升溫。

新青安鬆綁後...降息恐與信用管制背道而馳

在「出口需要降息、房市卻怕降息」的矛盾下，學者們預期，央行短期內不會貿然跟進降息。台灣經濟研究院研究六所所長吳孟道分析，受到對等關稅影響，我國出口到7、8月仍舊繳出不錯的成績單，根據主計總處的預測全年經濟成長率上調至「保4」，而央行本季也將調整GDP數據，既然經濟表現佳，通膨又控制在2%以下，就沒有降息的理由，否則，將會呈現「自打嘴巴」的窘境。

吳孟道表示，行政院日前正式拍板，將新青安房貸排除在《銀行法》第72條之2的規定，不再受限於不動產放款比率30%，並追溯自今年9月1日起適用，意味著房市已經出現鬆綁，若央行決定降息，資金恐回流至房地產，這與選擇性信用管制目的大相逕庭，因此，預期9月不會有太大的動作。

預留政策工具觀望232條款 緊盯30元大關防急升

吳孟道指出，除了對等關稅以外，美國還針對半導體實施「232條款」關稅，近期結果將出爐，顯示對美出口的產品有多數恐難取得豁免，勢必將衝擊第4季至明年上半年的出口，如果央行急著在下週降息，之後就無政策工具可運用，所謂「一動不如一靜」，評估央行將保留一些政策彈性空間，最快也要到第4季才有可能降息。

而新台幣匯率歷經上沖下洗後，近來匯價維持在30元上方。吳孟道說，在匯率方面，不只是我國央行，全球央行都一樣，可運用的工具有限，主要透過公開市場操作，不希望單日波動過大，目前維持動態穩定，預期第4季呈現緩步格局，匯價仍維持在30元左右。

行政院鬆綁新青安 央行有4套劇本可拿捏

除了利率與匯率政策，市場另一個焦點在房市，先前央行總裁楊金龍曾強調，關注的三大指標包括銀行房貸與建築貸款餘額年增率、不動產貸款集中度，以及國銀辦理無自用住宅民眾購屋貸款占購置住宅貸款比率。不過，在行政院將新青安貸款排除在不動產放款天條的約束後，外界也關注央行是否會在選擇性信用管制進行調整。

景文科技大學財務金融系副教授章定煊指出，依照《中央銀行法》第一條規定，央行隸屬於行政院，是行政團隊的一員，不太可能逆向打臉，就看央行要控管到哪個程度，可以分成四個階段來看，先前央行邀公股行庫和民間銀行來喝咖啡，進行道德勸說，並自主管理到今年底為止，同樣地，再進行一次道德勸說，請各銀行針對新青安房貸和首購族等優先放款，並加強專案金檢。

其次，行政院拍板新青安房貸排除在《銀行法》第72之2條的不動產放款比率限制之外，並回溯自9月1日生效，還要優先滿足非新青安的自住、首購和換屋族需求。換言之，若央行將非新青安的自住、首購和換屋族一併排除在第72之2條的限制，也是放寬不動產集中度的一種。

如真要大開水龍頭，章定煊表示，降息就是一個考量，央行自2024年3月最後一次升息之後，市場利率持續上揚，考量現階段金融情勢呈現緊縮，央行跟著美國聯準會（Fed）降息，頗有宣示意味；若要快速而強烈的做法，就是加碼降低存款準備率，將對貨幣供給帶來更大的影響，資金會全面寬鬆，但後續得要慎防通膨的壓力。

「不動產最慘就是不動」 恐重演次貸風暴引發連鎖衝擊

不過，章定煊也提醒，美國次貸危機爆發之前，並未有太多的徵兆，房地產泡沫到一個程度後，就突然爆發，回過頭來，台灣屬於淺碟型經濟，很容易受到國際政經情勢影響，尤其面臨川普關稅政策最終目的，就是將企業投資全部引導到美國，除了衝擊國內產業和出口，連帶打擊到房地產。

他強調，金管會雖已針對銀行與壽險業進行壓力測試，看似抗壓能力足夠，現階段評估不動產跌價後仍有流動性，但「不動產最慘的就是『不動』」，畢竟它屬於非流動性資產，不只銀行，許多企業也滿手不動產，一旦重演次貸風暴，恐怕會引發連鎖衝擊，不可不慎。

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